Analyse Or Noir Africa | 26 octobre 2026
Posséder une raffinerie peut renforcer la maîtrise d’une chaîne de valeur. Sa viabilité dépend cependant de l’or qu’elle peut réellement recevoir, du coût de son fonctionnement et des marchés qui acceptent sa production. La question doit partir des flux commerciaux, puis du dimensionnement industriel.
L’idée d’une raffinerie nationale répond à plusieurs ambitions : développer des compétences, mieux suivre les flux, créer une activité industrielle et conserver une partie de la valeur ajoutée. Ces objectifs sont légitimes, mais ils ne se réalisent pas automatiquement avec l’inauguration d’un équipement.
Pour ONA, le choix entre une unité nationale et un hub régional doit comparer les services rendus et leur coût complet. Une installation nationale peut être pertinente ; un hub régional peut mutualiser des volumes. Chacun doit démontrer ses conditions de fonctionnement.
Distinguer extraction, collecte et affinage
La production minière fournit un matériau dont la composition varie. Collecte, échantillonnage et analyse déterminent les quantités et les teneurs. L’affinage sépare les métaux et produit un métal répondant à des spécifications ; la fabrication et la commercialisation des lingots constituent d’autres opérations.
La valeur totale de l’or vendu ne correspond donc pas à la valeur créée par la seule raffinerie. Celle-ci dépend de ses prestations, de ses rendements, des sous-produits valorisés et, selon son modèle, de ses activités d’achat et de vente.
Une raffinerie qui travaille à façon n’a pas les mêmes besoins financiers qu’une entreprise qui achète l’or avant de le revendre. Dans le second cas, le financement du stock et les risques de prix et de contrepartie deviennent particulièrement importants.
Le volume produit dans un pays n’est pas le volume sécurisé
Une mine peut avoir des contrats existants, des exigences techniques ou des circuits commerciaux qui ne dirigent pas automatiquement son or vers une nouvelle unité. Les flux artisanaux peuvent être difficiles à formaliser, financer et tracer.
Avant de financer une capacité, il faut donc distinguer potentiel géologique, production observée, volumes commercialisables et quantités contractuellement mobilisables. Le taux d’utilisation doit rapprocher des volumes traités et d’une capacité définis dans des unités et sur une durée comparables. Des tonnes de matière brute et des tonnes d’or fin ne sont pas interchangeables.
Il faut également vérifier si la capacité annoncée est théorique, disponible après maintenance ou compatible avec la composition des matières reçues. Un chiffre de capacité ne démontre ni les livraisons ni les marges.
Le Ghana illustre l’importance des accords d’approvisionnement
Dans une publication de janvier 2026, GoldBod décrit un accord avec Gold Coast Refinery prévoyant jusqu’à une tonne d’or par semaine à partir de février. L’organisme indique que l’installation avait été sous-utilisée.
En mai 2026, GoldBod annonce un second accord avec Royal Ghana Gold Refinery, lui aussi présenté avec un plafond hebdomadaire d’approvisionnement. Ces annonces documentent une politique de mobilisation des flux ; elles ne constituent pas des bilans de volumes effectivement traités ni de rentabilité.
Les deux entreprises sont distinctes. Additionner leurs capacités annoncées puis les comparer directement à la production nationale ne suffirait pas à établir leurs taux d’utilisation. Il faudrait les données de fonctionnement, les types de matières et les contrats correspondants.
Les coûts dépassent les seuls bâtiments
Le modèle doit inclure l’investissement, le laboratoire, l’énergie, les consommables, la sécurité, l’assurance, le personnel, la maintenance et le traitement des déchets. S’ajoutent transport, formalités et coût du financement.
Le seuil économique dépend de la marge nette par unité traitée et des charges à couvrir. Il n’existe pas de tonnage universel garantissant la rentabilité. Une unité plus petite peut être adaptée à un service spécialisé ; une grande installation peut rester pénalisée par un faible approvisionnement.
La comparaison doit aussi intégrer les risques d’interruption, les coûts de contrôle et les conditions de règlement. Un tarif d’affinage attractif peut perdre son avantage si le paiement est tardif ou si les résultats d’analyse sont contestés.
La qualité technique ne suffit pas à assurer l’accès aux marchés
La LBMA distingue ses exigences d’admission à la liste Good Delivery et son programme d’approvisionnement responsable. Elle publie des critères portant notamment sur l’expérience, la production et la solidité financière des candidats. La pureté annoncée d’un lingot ne prouve pas l’admission de son producteur à cette liste.
Les affineurs concernés doivent aussi satisfaire les exigences du programme d’approvisionnement responsable, comprenant une assurance indépendante et des publications régulières. Good Delivery facilite l’accès à un segment de marché ; ce n’est ni une obligation universelle de toute vente d’or ni une garantie de rentabilité.
Pour une nouvelle raffinerie, il faut identifier les clients visés, leurs spécifications, leurs exigences de provenance et leurs conditions d’achat. La commercialisation doit être préparée avec la technologie, pas après.
Le hub régional ajoute des volumes et des responsabilités
Mutualiser des flux peut améliorer l’utilisation des équipements et du laboratoire. Cela suppose des accords durables sur l’exportation de la matière, son transport, son assurance, son traitement et le retour du métal ou du produit de vente.
Les parties doivent préciser propriété, financement, méthodes d’analyse, pertes admises, fiscalité et traitement des litiges. Une évolution des règles ou une restriction aux exportations peut modifier l’équilibre du projet.
La traçabilité est centrale. Les orientations de l’OCDE préconisent une diligence fondée sur les risques le long de la chaîne d’approvisionnement. Un hub ne doit pas devenir un moyen de mélanger les provenances et de perdre l’information sur l’origine du métal.
La recommandation ONA
Chaque projet devrait présenter un scénario national et, lorsque pertinent, un scénario régional. L’examen doit porter sur les quantités sécurisées, le coût complet, les débouchés et les engagements publics nécessaires.
La souveraineté peut se traduire par une unité nationale, une participation dans un hub ou la maîtrise des analyses et des conditions de vente. Elle ne se réduit pas au nombre de raffineries construites.
La meilleure architecture sera celle qui traite des volumes traçables, à un coût soutenable, avec des clients crédibles et une valeur locale démontrable. Le contrat d’approvisionnement est aussi stratégique que l’équipement.
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